Πληθωρισμός πάνω από τις προσδοκίες, αποδυνάμωση της απασχόλησης: πώς να διαβάσετε αντικρουόμενα δεδομένα

Δύο απελευθερώσεις που δείχνουν προς αντίθετες κατευθύνσεις

Δύο σετ δεδομένων των ΗΠΑ για τον Σεπτέμβριο του 2026 δείχνουν διαφορετικές κατευθύνσεις. Σχετικά με τον πληθωρισμό: Ο ΔΤΚ αυξήθηκε από 3,4% σε 3,7% σε ετήσια βάση, η μηνιαία εκτύπωση 0,6% ήταν η μεγαλύτερη σε πέντε μήνες, ο πυρήνας αυξήθηκε 0,3% τον μήνα και οι αυξήσεις των τιμών κατανεμήθηκαν σε ένα ευρύ φάσμα στοιχείων — απόδειξη ότι η κολλώδης πληθωρισμός δεν έχει εκκαθαριστεί. Σχετικά με την απασχόληση: οι μισθοδοσίες προστέθηκαν μόλις 29.000 έναντι 90.000 προβλέψεων, ο Ιούλιος και ο Αύγουστος αναθεωρήθηκαν προς τα κάτω κατά 60.000 συνολικά και το ποσοστό ανεργίας αυξήθηκε στο 4,2%.

Επίπεδο πρώτο: ποιότητα δεδομένων και θόρυβος

Πριν συγκρίνετε τα δύο, δείτε πόσο αξιόπιστο είναι το καθένα. Οι πρώτες εκτυπώσεις μισθοδοσίας αναθεωρούνταν πάντα ουσιαστικά και αυτή η έκδοση αναθεωρήθηκε δύο μήνες λιγότερο κατά 60.000 συνολικά. Το ποσοστό συμμετοχής αυξήθηκε 0,2 ποσοστιαίες μονάδες στο 61,8%, και η επισκευή από την πλευρά της προσφοράς από μόνη της ανεβάζει το ποσοστό ανεργίας. Αντίθετα, η ευρεία κατανομή του ΔΤΚ μεταξύ των στοιχείων είναι μια πιο δομική κίνηση που είναι πιο δύσκολο να εξηγηθεί με οποιονδήποτε μεμονωμένο παράγοντα.

Το συμπέρασμα: τα δεδομένα για την απασχόληση μεταφέρουν περισσότερο θόρυβο, τα δεδομένα για τον πληθωρισμό μεταφέρουν ένα πιο συγκεντρωμένο σήμα.

Επίπεδο δύο: βάρος μέσα στη συνάρτηση αντίδρασης πολιτικής

Ο δεσμευτικός περιορισμός της Fed είναι ότι ο πληθωρισμός δεν έχει επιστρέψει στον στόχο. Σε αυτό το στάδιο, ο οριακός αντίκτυπος των στοιχείων για τον πληθωρισμό στην πορεία της πολιτικής είναι συνήθως μεγαλύτερος από αυτόν των στοιχείων για την απασχόληση. Η πραγματική τιμολόγηση της αγοράς το επιβεβαιώνει: η σωρευτική πιθανότητα αύξησης πριν από το τέλος του έτους διατηρήθηκε πάνω από το 85%, η τιμολόγηση διατηρήθηκε τον Οκτώβριο και μια αύξηση 25 μονάδων βάσης τον Δεκέμβριο. Η αδύναμη απασχόληση δεν έχει αλλάξει ακόμη αυτή την πορεία.

Επίπεδο τρίτο: εκεί που κάθονται οι προσδοκίες

Η έρευνα της Fed της Νέας Υόρκης δείχνει ότι οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό ενός έτους αυξάνονται από 3,58% σε 3,9%, με το μέτρο τριετίας να αυξάνεται κατά 0,1 ποσοστιαία μονάδα. Οι προσδοκίες είναι το πιο δύσκολο μέρος της συνάρτησης αντίδρασης. Ενώ οι προσδοκίες εξακολουθούν να αυξάνονται, το βάρος οποιασδήποτε μεμονωμένης απελευθέρωσης απασχόλησης πιέζεται ακόμη χαμηλότερα.

Επίπεδο τέταρτο: πότε αναποδογυρίζουν τα βάρη

Εάν η απασχόληση χάνει τις προσδοκίες για πολλές διαδοχικές εκδόσεις ενώ οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό αρχίζουν να μειώνονται, το βάρος μετατοπίζεται προς την απασχόληση. Ορισμένα θεσμικά σχόλια σημειώνουν επίσης ότι η Fed μπορεί να διχαστεί σχετικά με το εάν απαιτούνται δύο διαδοχικές συνεδριάσεις δράσης και ότι η άνοδος των μακροπρόθεσμων αποδόσεων των ομολόγων και το ισχυρότερο δολάριο συνιστούν ήδη έναν βαθμό οικονομικής σύσφιξης. Αυτοί οι παράγοντες καθίστανται κυρίαρχοι μόλις αλλάξει ο πληθωρισμός.

Τι σημαίνει για συναλλαγές

Ενώ δύο σύνολα δεδομένων βρίσκονται σε σύγκρουση, οι κατευθυντήριες συναλλαγές έχουν συνήθως χαμηλότερο ποσοστό επιτυχίας από το κανονικό, ενώ η μεταβλητότητα είναι υψηλότερη. Η καλύτερη προσέγγιση είναι να μειώσετε τον κίνδυνο ανά συναλλαγή, να επιτρέψετε μεγαλύτερη απόσταση στάσης και να εστιάσετε την παρατήρηση στις αλλαγές στην τιμολόγηση της πολιτικής — η κατεύθυνση της τιμολόγησης λέει περισσότερα για την πραγματική κρίση της αγοράς από τα σκαμπανεβάσματα των δεδομένων κάθε μήνα.