Korelační posuny: úprava knihy s více nástroji, když dolar posiluje
Zacházejte s rizikem portfolia spíše jako se souborem korelací než se souborem nezávislých pozic.
Proč se korelace mění
Korelace mezi aktivy není konstanta; záleží na řidiči, který aktuálně dominuje na trhu. Když očekávání sazeb vedou, dolar a zlato se obvykle pohybují inverzně. Když vede geopolitické riziko, dolar a zlato mohou posilovat společně, protože sdílejí charakter bezpečného přístavu. Polovina října se nachází v přechodu mezi těmito dvěma režimy: CPI překonal očekávání sazeb, zatímco riziko nabídky na Středním východě zvýšilo poptávku po bezpečném přístavu.
Aktuální stav korelace
15. říjen byl reprezentativní. Po CPI dolarový index vzrostl a zlato ztratilo 4 100 dolarů – klasická negativní korelace. Ale zlato se poté rychle odrazilo od 4 130 dolarů, zatímco dolarový index vrátil většinu svého zisku do závěru, čímž oslabil sílu tohoto negativního vztahu. Poptávka po bezpečném útočišti soutěží se sazbami.
Tři pasti na úrovni portfolia
Za prvé, pozice, které vypadají diverzifikovaně, ale nejsou. Být short EUR/USD a short GBP/USD zároveň je v podstatě jedna dlouhá dolarová pozice, a tedy jedno riziko. Za druhé, simultánní zastavení. Když jsou dva nástroje vysoce korelované, jediná událost spustí obě zastavení a realizovaná ztráta je součtem. Za třetí, složené využití marže. Vysoce korelované pozice produkují plovoucí ztráty ve stejnou dobu pod stresem, takže požadavky na marži rostou společně.
Jak upravit
První krok: spočítejte klouzavé korelace mezi každou pozicí a dolarovým indexem ve stejném okně, řekněme šedesát obchodních dnů, a seskupte vše nad 0,7 do jednoho segmentu. Krok dva: spíše než na pozici nastavte limit celkového rizika na kbelík. Krok tři: před důležitým zveřejněním nebo událostí zkontrolujte kombinovanou plovoucí ztrátu portfolia v rámci stresového scénáře.
Kdy korelaci aktivně snižovat
Když korelace stoupnou na historická maxima, diverzifikace funguje nejméně dobře a měli byste aktivně snížit počet pozic ve stejném segmentu. Naopak, když jsou korelace nízké a řidiči jsou nezávislí, diverzifikace funguje nejlépe a můžete držet více pozic v rámci stejného limitu celkového rizika.