Changements de corrélation : ajuster un portefeuille multi-instruments lorsque le dollar se renforce

Pourquoi les corrélations changent

La corrélation entre les actifs n’est pas une constante ; cela dépend du moteur qui domine actuellement le marché. Lorsque les attentes en matière de taux sont favorables, le dollar et l’or évoluent généralement à l’inverse. Lorsque le risque géopolitique domine, le dollar et l’or peuvent se renforcer ensemble car ils partagent un caractère de valeur refuge. La mi-octobre se situe dans la transition entre ces deux régimes : un IPC supérieur aux attentes a fait monter les attentes en matière de taux, tandis que le risque d’offre au Moyen-Orient a stimulé la demande de valeurs refuges.

L'état actuel de la corrélation

Le 15 octobre était représentatif. Après l’IPC, l’indice du dollar a grimpé et l’or a perdu 4 100 dollars – une corrélation négative classique. Mais l'or a ensuite rebondi rapidement à partir de 4 130 dollars tandis que l'indice du dollar a cédé l'essentiel de ses gains en clôture, affaiblissant la force de cette relation négative. La demande de valeurs refuges est en concurrence avec le moteur des taux.

Trois pièges au niveau du portefeuille

Premièrement, les postes qui semblent diversifiés mais qui ne le sont pas. Être à la fois vendeur sur l'EUR/USD et vendeur sur le GBP/USD constitue, en substance, une position longue sur le dollar et donc un risque. Deuxièmement, les arrêts simultanés. Lorsque deux instruments sont fortement corrélés, un seul événement déclenche les deux stop et la perte réalisée constitue la somme. Troisièmement, l’utilisation de la marge composée. Les positions hautement corrélées produisent en même temps des pertes flottantes en cas de tension, de sorte que les exigences de marge augmentent simultanément.

Comment ajuster

Première étape : calculer les corrélations glissantes entre chaque position et l'indice du dollar sur la même fenêtre, disons soixante jours de bourse, et regrouper tout ce qui dépasse 0,7 dans un seul compartiment. Deuxième étape : définissez la limite de risque totale par tranche plutôt que par position. Troisième étape : avant une publication ou un événement important, vérifiez la perte flottante combinée du portefeuille dans un scénario de stress.

Quand réduire activement la corrélation

Lorsque les corrélations atteignent des sommets historiques, la diversification fonctionne moins bien et vous devez activement réduire le nombre de positions dans la même tranche. À l’inverse, lorsque les corrélations sont faibles et que les facteurs sont indépendants, la diversification fonctionne mieux et vous pouvez détenir davantage de positions dans la même limite de risque totale.