Korrelationsverschiebungen: Anpassung eines Multi-Instrumentenbuchs, wenn der Dollar stärker wird

Warum sich Korrelationen ändern

Die Korrelation zwischen Vermögenswerten ist keine Konstante; es hängt davon ab, welcher Treiber derzeit den Markt dominiert. Wenn die Zinserwartungen führen, entwickeln sich Dollar und Gold normalerweise gegenläufig. Wenn geopolitische Risiken vorherrschen, können der Dollar und Gold gemeinsam stärker werden, da sie den Charakter eines sicheren Hafens gemeinsam haben. Mitte Oktober findet der Übergang zwischen diesen beiden Regimen statt: Der über den Erwartungen liegende VPI steigerte die Zinserwartungen, während das Angebotsrisiko im Nahen Osten die Nachfrage nach sicheren Häfen steigerte.

Der aktuelle Korrelationsstatus

Der 15. Oktober war repräsentativ. Nach dem Verbraucherpreisindex schnellte der Dollarindex in die Höhe und Gold verlor 4.100 Dollar – eine klassische negative Korrelation. Doch dann erholte sich Gold schnell von 4.130 Dollar, während der Dollar-Index zum Schluss den Großteil seines Gewinns wieder abgab, was die Stärke dieser negativen Beziehung schwächte. Die Nachfrage nach sicheren Häfen konkurriert mit dem Zinstreiber.

Drei Fallen auf Portfolioebene

Erstens: Positionen, die diversifiziert aussehen, es aber nicht sind. Being short EUR/USD and short GBP/USD at the same time is, in substance, one long dollar position and therefore one risk. Zweitens, gleichzeitige Stop-Outs. Wenn zwei Instrumente stark korreliert sind, löst ein einzelnes Ereignis beide Stopps aus und der realisierte Verlust ist die Summe. Drittens, zusammengesetzte Margin-Nutzung. Stark korrelierte Positionen führen unter Stress gleichzeitig zu schwebenden Verlusten, so dass die Margin-Anforderungen gemeinsam steigen.

So passen Sie es an

Schritt eins: Berechnen Sie rollierende Korrelationen zwischen jeder Position und dem Dollar-Index über dasselbe Fenster, sagen wir sechzig Handelstage, und gruppieren Sie alles über 0,7 in einem Bucket. Schritt zwei: Legen Sie das Gesamtrisikolimit pro Bucket und nicht pro Position fest. Schritt drei: Überprüfen Sie vor einer wichtigen Veröffentlichung oder einem wichtigen Ereignis den kombinierten schwebenden Verlust des Portfolios unter einem Stressszenario.

Wann sollte die Korrelation aktiv reduziert werden?

Wenn die Korrelationen historische Höchststände erreichen, funktioniert die Diversifikation am wenigsten und Sie sollten die Anzahl der Positionen im gleichen Bereich aktiv reduzieren. Wenn die Korrelationen dagegen niedrig sind und die Treiber unabhängig sind, funktioniert die Diversifizierung am besten und Sie können mehr Positionen innerhalb der gleichen Gesamtrisikogrenze halten.