Nóminas de 29.000 frente a una previsión de 90.000: lo que realmente está valorando el mercado

Los datos en sí: un claro enfriamiento

Las nóminas no agrícolas de Estados Unidos agregaron 29.000 puestos de trabajo en septiembre sobre una base desestacionalizada frente a un consenso de 90.000. Julio y agosto se revisaron a la baja en un total combinado de 60.000, y la tasa de desempleo aumentó del 4,1% al 4,2%. Por sectores, el ocio y la hostelería y la educación de los gobiernos locales fueron los principales lastre. Si se lee por sí solo, el comunicado apunta a un debilitamiento marginal del mercado laboral.

Sin embargo, el dólar no tuvo una tendencia a la baja después de la publicación. Entender que la no reacción significa volver a colocar los datos en la cadena en la que realmente se utilizan.

Enlace uno: un solo mes es ruidoso

Las primeras impresiones de las nóminas siempre se han revisado sustancialmente, y una revisión a la baja combinada de 60.000 en julio y agosto es en sí misma evidencia de que la lectura de un solo mes es inestable. El promedio móvil de tres meses todavía está cerca de 50.000, las solicitudes de desempleo siguen siendo bajas y la tasa de participación aumentó 0,2 puntos porcentuales hasta el 61,8%; por sí sola, la reparación del lado de la oferta eleva la tasa de desempleo. En conjunto, estas señales no son suficientes para que el mercado interprete 29.000 como el comienzo de una recesión.

Eslabón dos: el lugar donde se ubica la inflación decide el peso de la política

El IPC del mismo mes aumentó al 3,7% interanual, con una cifra mensual del 0,6%, la mayor en cinco meses. Con la inflación aún por encima de la meta y los precios de la energía mantenidos altos por las tensiones en Medio Oriente, un debilitamiento marginal del empleo no es suficiente para cambiar la dirección de la política. La Encuesta de Expectativas del Consumidor de la Reserva Federal de Nueva York mostró que las expectativas de inflación a un año aumentaron del 3,58% al 3,9%, el tipo de señal que la Reserva Federal observa más de cerca.

Enlace tres: el precio tiene que ver con la probabilidad, no con la dirección

Actualmente, el mercado considera que la Reserva Federal se mantendrá en octubre y aumentará 25 puntos básicos en diciembre, con una probabilidad acumulada superior al 85% de un aumento antes de fin de año. Eso significa que un solo mes de datos de empleo necesitaría debilitarse persistentemente y en varias publicaciones para aplanar esa trayectoria. Un punto de datos no puede cambiar la ruta; sólo puede cambiar la confianza que se le atribuye.

¿Qué puede hacer un comerciante con esto?

En primer lugar, hay que juzgar si los datos son buenos o malos independientemente de si los precios se moverán: entre ambos se encuentra una trayectoria política. En segundo lugar, el primer movimiento después de una publicación suele coincidir con la peor liquidez de la sesión, cuando los diferenciales se amplían y el deslizamiento es evidente; entrar allí es aumentar voluntariamente tu costo. En tercer lugar, la señal genuinamente negociable es si el precio y la fijación de precios de política divergen persistentemente después de la publicación. El debilitamiento del empleo mientras se mantienen las subidas de precios es el momento en que las posiciones largas en dólares deben volverse cautelosas.