Bordrolar 29 bine karşı 90 bin tahminine göre: piyasa gerçekte ne fiyatlıyor?

Verilerin kendisi: net bir soğutma

ABD'de tarım dışı istihdam Eylül ayında mevsimsellikten arındırılmış bazda 90.000'lik beklentiye karşın 29.000 iş ekledi. Temmuz ve Ağustos ayları toplam 60.000 kişi aşağı yönlü revize edildi ve işsizlik oranı %4,1'den %4,2'ye yükseldi. Sektöre göre eğlence ve konaklama ile yerel yönetim eğitimi ana engellerdi. Tek başına okunduğunda, rapor işgücü piyasasının marjinal olarak zayıfladığına işaret ediyor.

Ancak açıklamanın ardından dolar düşme eğilimi göstermedi. Tepkisizliği anlamak, veriyi gerçekte kullanıldığı zincire geri koymak anlamına gelir.

Birinci bağlantı: tek bir ay gürültülüdür

Maaş bordrolarının ilk basımları her zaman önemli ölçüde revize edildi ve Temmuz ve Ağustos ayına yönelik toplam 60.000'lik aşağı yönlü revizyon, tek bir aylık okumanın istikrarsız olduğunun kanıtıdır. Üç aylık hareketli ortalama hâlâ 50.000 civarında, işsizlik başvuruları düşük seyrediyor ve katılım oranı 0,2 puan artarak %61,8'e yükseldi; arz yönlü onarım tek başına işsizlik oranını artırıyor. Bir araya getirildiğinde bu sinyaller piyasanın resesyonun başlangıcı olarak 29.000 seviyesini okuması için yeterli değil.

İkinci bağlantı: Enflasyonun nerede olduğu politikanın ağırlığını belirler

Aynı ay için TÜFE, yıllık %3,7'ye yükseldi ve aylık %0,6 ile son beş ayın en büyük artışı gerçekleşti. Enflasyonun hâlâ hedefin üzerinde olduğu ve Orta Doğu'daki gerginlikler nedeniyle enerji fiyatlarının yüksek olduğu bir ortamda, istihdamdaki marjinal bir zayıflama politikanın yönünü değiştirmek için yeterli değil. New York Fed Tüketici Beklentileri Anketi, bir yıllık enflasyon beklentilerinin %3,58'den %3,9'a yükseldiğini gösterdi; bu, Fed'in daha yakından takip ettiği sinyal türü.

Üçüncü bağlantı: Fiyatlandırma yönle değil olasılıkla ilgilidir

Piyasa şu anda Fed'i Ekim ayında tutma ve Aralık ayında 25 baz puanlık artış olarak fiyatlıyor ve yıl sonundan önce bir artış için kümülatif olasılık %85'in üzerinde. Bu, tek bir aylık istihdam verilerinin bu yolu düzleştirmek için sürekli olarak ve çeşitli yayınlarda zayıflaması gerektiği anlamına geliyor. Bir veri noktası yolu değiştiremez; yalnızca kendisine duyulan güveni değiştirebilir.

Bir tüccar bununla ne yapabilir?

İlk olarak, "fiyat hareketi olacak"tan ayrı olarak "verilerin iyi mi kötü mü" olduğuna karar verin; ikisi arasında bir politika yolu bulunur. İkincisi, bir piyasaya çıkıştan sonraki ilk hamle genellikle spreadlerin genişlediği ve kaymanın bariz olduğu seansın en kötü likiditesine denk gelir; Oraya girmek gönüllü olarak maliyetinizi artırmak anlamına gelir. Üçüncüsü, gerçekten alınıp satılabilir sinyal, fiyat ve politika fiyatlandırmasının piyasaya sürüldükten sonra sürekli olarak farklılaşıp farklılaşmadığıdır. Zam fiyatlandırması sabit kalırken istihdamın zayıflaması, uzun dolar pozisyonlarının temkinli olması gereken an.