Penggajian sebesar 29 ribu versus perkiraan 90 ribu: apa yang sebenarnya ditentukan oleh pasar

Datanya sendiri: pendinginan yang jelas

Non-farm payrolls AS menambah 29.000 pekerjaan pada bulan September berdasarkan penyesuaian musiman terhadap konsensus sebesar 90.000. Bulan Juli dan Agustus direvisi turun sebanyak 60.000, dan tingkat pengangguran naik dari 4,1% menjadi 4,2%. Berdasarkan sektor, rekreasi dan perhotelan serta pendidikan pemerintah daerah merupakan hambatan utama. Rilis ini menunjukkan pasar tenaga kerja melemah secara margin.

Namun dolar tidak mengalami tren penurunan setelah rilis tersebut. Memahami bahwa non-reaksi berarti mengembalikan data ke rantai dimana data tersebut benar-benar digunakan.

Tautan pertama: satu bulan itu berisik

Data gaji pertama selalu direvisi secara substansial, dan gabungan revisi turun sebesar 60.000 pada bulan Juli dan Agustus merupakan bukti bahwa pembacaan satu bulan tidak stabil. Rata-rata pergerakan tiga bulan masih mendekati angka 50.000, klaim pengangguran tetap rendah, dan tingkat partisipasi naik 0,2 poin persentase menjadi 61,8% — perbaikan sisi penawaran saja telah mengangkat tingkat pengangguran. Secara keseluruhan, sinyal-sinyal ini tidak cukup bagi pasar untuk membaca angka 29.000 sebagai awal resesi.

Tautan kedua: posisi inflasi menentukan bobot kebijakan

CPI untuk bulan yang sama naik menjadi 3,7% YoY, dengan angka bulanan 0,6%, yang terbesar dalam lima bulan. Dengan inflasi yang masih di atas target dan harga energi yang tetap tinggi akibat ketegangan di Timur Tengah, pelemahan lapangan kerja secara marginal tidak cukup untuk mengubah arah kebijakan. Survei Ekspektasi Konsumen The Fed di New York menunjukkan ekspektasi inflasi satu tahun meningkat dari 3,58% menjadi 3,9% – sebuah sinyal yang diawasi lebih ketat oleh The Fed.

Tautan ketiga: penetapan harga adalah tentang probabilitas, bukan arah

Pasar saat ini memperkirakan The Fed akan bertahan pada bulan Oktober dan menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin pada bulan Desember, dengan probabilitas kumulatif di atas 85% untuk kenaikan suku bunga sebelum akhir tahun. Artinya, data ketenagakerjaan satu bulan perlu terus-menerus melemah dan melalui beberapa rilis untuk meratakan jalur tersebut. Satu titik data tidak dapat mengubah jalur; itu hanya dapat mengubah kepercayaan yang melekat padanya.

Apa yang bisa dilakukan seorang pedagang dengan ini

Pertama, menilai “apakah datanya baik atau buruk” secara terpisah dari “apakah harga akan bergerak” – jalur kebijakan berada di antara keduanya. Kedua, pergerakan pertama setelah rilis biasanya bertepatan dengan likuiditas terburuk pada sesi tersebut, ketika spread melebar dan slippage terlihat jelas; masuk ke sana secara sukarela menaikkan biaya Anda. Ketiga, sinyal yang benar-benar dapat diperdagangkan adalah apakah harga dan kebijakan penetapan harga terus-menerus berbeda setelah rilis. Melemahnya lapangan kerja sementara kenaikan harga tetap terjadi adalah saat dimana aksi beli dolar harus dilakukan secara hati-hati.