Folhas de pagamento em 29 mil versus uma previsão de 90 mil: o que o mercado realmente está precificando

Os dados em si: um resfriamento claro

As folhas de pagamento não-agrícolas dos EUA criaram 29.000 empregos em Setembro, numa base ajustada sazonalmente, contra um consenso de 90.000. Julho e Agosto foram revistos para baixo em 60.000 pontos, e a taxa de desemprego subiu de 4,1% para 4,2%. Por setor, o lazer e a hotelaria e a educação do governo local foram os principais obstáculos. Lido por si só, o comunicado aponta para um enfraquecimento marginal do mercado de trabalho.

No entanto, o dólar não apresentou tendência de queda após a divulgação. Compreender que a não reação significa colocar os dados de volta na cadeia em que são realmente utilizados.

Link um: um único mês é barulhento

As primeiras impressões das folhas de pagamento sempre foram substancialmente revisadas, e uma revisão combinada em baixa de 60.000 para julho e agosto é, por si só, evidência de que a leitura de um único mês é instável. A média móvel de três meses ainda está perto de 50.000, os pedidos de subsídio de desemprego permanecem baixos e a taxa de participação aumentou 0,2 pontos percentuais, para 61,8% – a reparação do lado da oferta, por si só, aumenta a taxa de desemprego. Juntos, estes sinais não são suficientes para que o mercado interprete 29.000 como o início de uma recessão.

Relação dois: onde está a inflação decide o peso da política

O IPC do mesmo mês subiu para 3,7% em termos homólogos, com uma impressão mensal de 0,6%, a maior em cinco meses. Com a inflação ainda acima do objectivo e os preços da energia mantidos em níveis elevados devido às tensões no Médio Oriente, um enfraquecimento marginal do emprego não é suficiente para mudar a direcção da política. A Pesquisa de Expectativas do Consumidor do Fed de Nova York mostrou que as expectativas de inflação para um ano subiram de 3,58% para 3,9% – o tipo de sinal que o Fed observa mais de perto.

Link três: o preço é uma questão de probabilidade, não de direção

O mercado avalia actualmente a Fed como mantendo-se em Outubro e subindo 25 pontos base em Dezembro, com uma probabilidade acumulada acima de 85% de uma subida antes do final do ano. Isso significa que um único mês de dados sobre o emprego teria de enfraquecer persistentemente e ao longo de várias divulgações para achatar essa trajetória. Um ponto de dados não pode alterar o caminho; só pode mudar a confiança que lhe está associada.

O que um trader pode fazer com isso

Em primeiro lugar, julgue “os dados são bons ou maus” separadamente de “a mudança de preços” – um caminho político fica entre os dois. Em segundo lugar, o primeiro movimento após uma divulgação geralmente coincide com a pior liquidez da sessão, quando os spreads aumentam e a derrapagem é óbvia; entrar lá é aumentar voluntariamente seu custo. Terceiro, o sinal genuinamente negociável é se o preço e a política de preços divergem persistentemente após a divulgação. O enfraquecimento do emprego enquanto os preços de aumento permanecem inalterados é o momento em que os compradores em dólares devem se tornar cautelosos.