CPI AS bulan September sebesar 3,7%: rantai transmisi di balik gelombang inflasi kedua
Bacalah data inflasi sebagai bagian dari rantai transmisi dan bukan sebagai angka tahunan.
Data: bukan hanya efek dasar
CPI AS naik 0,6% bulan ke bulan di bulan September, kenaikan bulanan terbesar dalam lima bulan dan di atas 0,4% di bulan Agustus. Tingkat suku bunga tahunan naik dari 3,4% menjadi 3,7%, di atas konsensus 3,6%. Tanpa makanan dan energi, CPI inti naik 0,3% pada bulan tersebut. Khususnya, kenaikan harga tersebar di berbagai komponen, yang menunjukkan bahwa tekanan tersebut tidak datang dari satu kategori saja.
Tautan satu: energi adalah kontributor utama
Minyak mentah Brent ditutup pada 106,06 dolar pada tanggal 14 Oktober, sekitar 70% lebih tinggi dari tahun ke tahun, dengan rata-rata bulan Oktober sebesar 103,31 dolar hingga tanggal 14. Harga energi yang lebih tinggi mengangkat inflasi umum dan ekspektasi inflasi. Risiko gangguan pasokan di Timur Tengah adalah pendukung utama pergerakan minyak ini, sementara OPEC telah memangkas perkiraan pertumbuhan permintaan global tahun 2026 dari 1,4 juta barel per hari menjadi 400.000 barel – risiko pasokan dan melemahnya permintaan terjadi bersamaan.
Tautan kedua: dari inflasi ke ekspektasi inflasi
Survei Ekspektasi Konsumen The Fed di New York menunjukkan ekspektasi inflasi satu tahun AS meningkat dari 3,58% menjadi 3,9% pada bulan September, dengan ekspektasi inflasi tiga tahun naik 0,1 poin persentase. Ekspektasi adalah bagian tersulit dalam fungsi reaksi kebijakan untuk ditangani: begitu ekspektasi tersebut dihilangkan, maka mengembalikan ekspektasi tersebut akan memerlukan output yang besar.
Tautan ketiga: dari ekspektasi ke jalur kebijakan
Pasar saat ini memperkirakan The Fed akan bertahan pada bulan Oktober dan menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin pada bulan Desember, dengan probabilitas kumulatif di atas 85% untuk kenaikan suku bunga sebelum akhir tahun. Beberapa komentar institusional juga mencatat bahwa meskipun data inflasi mendukung pengetatan lebih lanjut, apakah diperlukan dua pertemuan berturut-turut dapat memecah belah komite – dan bahwa kenaikan imbal hasil Treasury jangka panjang dan penguatan dolar sudah merupakan tingkat pengetatan keuangan itu sendiri.
Tautan keempat: dari kebijakan hingga nilai tukar
Ekspektasi suku bunga yang lebih tinggi secara langsung mengangkat dolar. Indeks dolar ditutup pada 102,53 pada 14 Oktober, tertinggi dalam 18 bulan. Selama periode yang sama, paritas sentral harian renminbi terhadap dolar ditetapkan lebih kuat dalam penetapan berturut-turut — 6,7298 pada 13 Oktober, 6,7253 pada 15 Oktober, dan 6,7220 pada 16 Oktober — sebuah jalur yang tidak melacak indeks dolar secara tepat. Pelajaran yang dapat diambil adalah bahwa nilai tukar dinilai berdasarkan dua sisi: dolar yang lebih kuat tidak secara otomatis berarti setiap mata uang terdepresiasi secara bertahap.
Apa yang memberitahu Anda bahwa rantai itu masih utuh
Tiga hal yang harus diperhatikan: apakah harga minyak bertahan di atas $100, apakah ekspektasi inflasi terus meningkat, dan apakah imbal hasil Treasury front-end terkonfirmasi. Jika ketiganya bertahan, gelombang inflasi kedua akan tetap terjadi dan keunggulan suku bunga dolar akan menguat. Jika ada yang terbalik, asumsi awal perlu dikaji ulang.