ΔΤΚ ΗΠΑ Σεπτεμβρίου στο 3,7%: η αλυσίδα μετάδοσης πίσω από ένα δεύτερο κύμα πληθωρισμού

Τα δεδομένα: όχι μόνο τα εφέ βάσης

Ο ΔΤΚ ΗΠΑ σημείωσε άνοδο 0,6% σε μηνιαία βάση τον Σεπτέμβριο, το μεγαλύτερο μηνιαίο κέρδος σε πέντε μήνες και πάνω από το 0,4% του Αυγούστου. Το ετήσιο επιτόκιο ανέβηκε από 3,4% σε 3,7%, πάνω από τη συναίνεση 3,6%. Αφαιρώντας τα τρόφιμα και την ενέργεια, ο βασικός ΔΤΚ αυξήθηκε 0,3% σε μηνιαία βάση. Συγκεκριμένα, οι αυξήσεις τιμών κατανεμήθηκαν σε ένα ευρύ φάσμα εξαρτημάτων, γεγονός που δείχνει ότι η πίεση δεν προέρχεται από μία μόνο κατηγορία.

Σύνδεσμος πρώτος: η ενέργεια είναι ο κύριος παράγοντας

Το αργό πετρέλαιο Brent έκλεισε στα 106,06 δολάρια στις 14 Οκτωβρίου, περίπου 70% υψηλότερα από έτος σε έτος, με μέσο όρο Οκτωβρίου 103,31 δολάρια έως τις 14 Οκτωβρίου. Οι υψηλότερες τιμές της ενέργειας αυξάνουν τόσο τον συνολικό πληθωρισμό όσο και τις πληθωριστικές προσδοκίες. Ο κίνδυνος διακοπής του εφοδιασμού στη Μέση Ανατολή είναι η κύρια υποστήριξη για αυτό το σκέλος του πετρελαίου, ενώ ο ΟΠΕΚ μείωσε την πρόβλεψή του για την αύξηση της παγκόσμιας ζήτησης το 2026 από 1,4 εκατομμύρια βαρέλια ημερησίως σε 400.000 – συνυπάρχουν κίνδυνος προσφοράς και αποδυνάμωσης της ζήτησης.

Δεύτερος σύνδεσμος: από τον πληθωρισμό στις πληθωριστικές προσδοκίες

Η έρευνα της Fed της Νέας Υόρκης για τις προσδοκίες των καταναλωτών έδειξε ότι οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό στις ΗΠΑ για ένα έτος αυξήθηκαν από 3,58% σε 3,9% τον Σεπτέμβριο, με το μέτρο τριετίας να αυξάνεται κατά 0,1 ποσοστιαία μονάδα. Οι προσδοκίες είναι το δυσκολότερο μέρος της συνάρτησης αντίδρασης πολιτικής: από τη στιγμή που αποσυνδέονται, η επαναφορά τους κοστίζει μεγάλο μέρος της παραγωγής.

Τρίτος σύνδεσμος: από τις προσδοκίες στην πορεία πολιτικής

Η αγορά αυτή τη στιγμή τιμολογεί τη Fed ως κατοχή τον Οκτώβριο και αυξάνει κατά 25 μονάδες βάσης τον Δεκέμβριο, με σωρευτική πιθανότητα πάνω από 85% για αύξηση πριν από το τέλος του έτους. Ορισμένα θεσμικά σχόλια σημειώνουν επίσης ότι ενώ τα στοιχεία για τον πληθωρισμό υποστηρίζουν περαιτέρω σύσφιξη, το αν απαιτούνται δύο διαδοχικές συναντήσεις δράσης μπορεί να διχάσει την επιτροπή — και ότι η άνοδος των μακροπρόθεσμων αποδόσεων του Δημοσίου και το ισχυρότερο δολάριο συνιστούν ήδη από μόνες τους έναν βαθμό οικονομικής σύσφιξης.

Δεσμός τέταρτος: από την πολιτική στη συναλλαγματική ισοτιμία

Οι προσδοκίες για υψηλότερα επιτόκια ανεβάζουν άμεσα το δολάριο. Ο δείκτης του δολαρίου έκλεισε στις 102,53 μονάδες στις 14 Οκτωβρίου, υψηλό 18 μηνών. Την ίδια περίοδο, η ημερήσια κεντρική ισοτιμία του ρενμίνμπι έναντι του δολαρίου ορίστηκε ισχυρότερη σε διαδοχικές σταθεροποιήσεις — 6,7298 στις 13 Οκτωβρίου, 6,7253 στις 15 Οκτωβρίου και 6,7220 στις 16 Οκτωβρίου — μια διαδρομή που δεν παρακολουθεί ακριβώς τον δείκτη του δολαρίου. Το μάθημα είναι ότι μια συναλλαγματική ισοτιμία τιμολογείται και στα δύο σκέλη: ένα ισχυρότερο δολάριο δεν σημαίνει αυτόματα ότι κάθε νόμισμα υποτιμάται σταδιακά.

Τι θα σας έλεγε η αλυσίδα είναι ακόμα άθικτη

Τρία πράγματα που πρέπει να προσέξετε: εάν το πετρέλαιο διατηρείται πάνω από τα 100 δολάρια, εάν οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό συνεχίζουν να αυξάνονται και εάν επιβεβαιώνονται οι αποδόσεις του μπροστινού δημοσίου. Εάν και τα τρία διατηρηθούν, το δεύτερο κύμα πληθωρισμού παραμένει άθικτο και το πλεονέκτημα της ισοτιμίας του δολαρίου ενισχύεται. Αν κάποιος αντιστραφεί σαφώς, η αρχική υπόθεση πρέπει να επανεκτιμηθεί.