IPC USA di settembre al 3,7%: la catena di trasmissione dietro una seconda ondata di inflazione

I dati: non solo effetti base

L'IPC statunitense è aumentato dello 0,6% su base mensile a settembre, il maggior guadagno mensile in cinque mesi e superiore allo 0,4% di agosto. Il tasso annuo è salito dal 3,4% al 3,7%, al di sopra del consenso del 3,6%. Escludendo alimentari ed energia, l'IPC core è aumentato dello 0,3% nel mese. In particolare, gli aumenti dei prezzi sono stati distribuiti su un’ampia gamma di componenti, il che dimostra che la pressione non proviene da un’unica categoria.

Collegamento uno: l’energia è il principale contributore

Il greggio Brent ha chiuso il 14 ottobre a 106,06 dollari, circa il 70% in più rispetto all'anno precedente, con una media di ottobre di 103,31 dollari fino al 14. L’aumento dei prezzi dell’energia fa lievitare sia l’inflazione complessiva che le aspettative di inflazione. Il rischio di interruzione dell’offerta in Medio Oriente è il principale supporto per questa fase del petrolio, mentre l’OPEC ha tagliato le previsioni di crescita della domanda globale per il 2026 da 1,4 milioni di barili al giorno a 400.000: coesistono rischio di offerta e indebolimento della domanda.

Collegamento due: dall’inflazione alle aspettative di inflazione

L'indagine sulle aspettative dei consumatori della Fed di New York ha mostrato che le aspettative di inflazione statunitense a un anno sono aumentate dal 3,58% al 3,9% a settembre, con la misura a tre anni in aumento di 0,1 punti percentuali. Le aspettative sono la parte più difficile da gestire della funzione di reazione politica: una volta che si sono disancorate, riportarle indietro costa una grande quantità di output.

Collegamento tre: dalle aspettative al percorso politico

Il mercato attualmente prevede che la Fed manterrà i tassi a ottobre e aumenterà di 25 punti base a dicembre, con una probabilità cumulativa superiore all'85% per un rialzo prima della fine dell'anno. Alcuni commenti istituzionali sottolineano inoltre che, sebbene i dati sull’inflazione supportino un ulteriore inasprimento, la necessità di due incontri consecutivi di azione potrebbe dividere il comitato – e che l’aumento dei rendimenti dei titoli del Tesoro a lungo termine e un dollaro più forte costituiscono già di per sé un certo grado di inasprimento finanziario.

Collegamento quattro: dalla politica al tasso di cambio

Le aspettative di tassi più elevati sollevano direttamente il dollaro. Il 14 ottobre l'indice del dollaro ha chiuso a 102,53, il massimo degli ultimi 18 mesi. Nello stesso periodo, la parità centrale giornaliera del renminbi rispetto al dollaro è stata rafforzata in diversi Fixing consecutivi – 6,7298 il 13 ottobre, 6,7253 il 15 ottobre e 6,7220 il 16 ottobre – un percorso che non ricalca esattamente l'indice del dollaro. La lezione è che il tasso di cambio ha un prezzo su entrambe le gambe: un dollaro più forte non significa automaticamente che tutte le valute si deprezzano di pari passo.

Cosa ti direbbe che la catena è ancora intatta?

Tre cose da tenere d’occhio: se il petrolio si manterrà sopra i 100 dollari, se le aspettative di inflazione continueranno a salire e se i rendimenti dei titoli del Tesoro a breve termine saranno confermati. Se tutti e tre reggono, la seconda ondata di inflazione rimane intatta e il vantaggio del tasso del dollaro si rafforza. Se si inverte chiaramente la situazione, l’ipotesi originale dovrà essere rivalutata.