CPI v září v USA na 3,7 %: přenosový řetězec za druhou inflační vlnou

Data: nejen základní efekty

CPI v USA vzrostl v září meziměsíčně o 0,6 %, což je největší měsíční zisk za pět měsíců a překonal srpnových 0,4 %. Roční sazba se vyšplhala z 3,4 % na 3,7 %, nad konsensus 3,6 %. Po odstranění potravin a energií jádrový CPI meziměsíčně vzrostl o 0,3 %. Je pozoruhodné, že zvýšení cen se rozšířilo na širokou škálu komponent, což ukazuje, že tlak nepochází z jediné kategorie.

Odkaz jedna: Hlavním přispěvatelem je energie

Ropa Brent uzavřela 14. října na 106,06 dolaru, meziročně zhruba o 70 % více, s říjnovým průměrem 103,31 dolaru do 14. října. Vyšší ceny energií zvyšují celkovou inflaci i inflační očekávání. Riziko přerušení nabídky na Středním východě je hlavní podporou pro tuto část ropy, zatímco OPEC snížil svou prognózu růstu globální poptávky pro rok 2026 z 1,4 milionu barelů denně na 400 000 – riziko nabídky a slábnoucí poptávka koexistují.

Odkaz druhý: od inflace k inflačním očekáváním

Průzkum spotřebitelských očekávání newyorského Fedu ukázal, že jednoletá americká inflační očekávání v září vzrostla z 3,58 % na 3,9 %, přičemž tříleté měření vzrostlo o 0,1 procentního bodu. Očekávání jsou nejtěžší částí funkce reakce na politiku: jakmile se ukotví, jejich vrácení zpět stojí velké množství výstupu.

Spojení třetí: od očekávání k politické cestě

Trh v současné době oceňuje Fed jako držbu v říjnu a zvýšení o 25 bazických bodů v prosinci, s kumulativní pravděpodobností nad 85 % pro zvýšení před koncem roku. Některé institucionální komentáře také poznamenávají, že zatímco údaje o inflaci podporují další zpřísnění, to, zda jsou oprávněná dvě po sobě jdoucí jednání, může výbor rozdělit – a že rostoucí dlouhodobé výnosy státní pokladny a silnější dolar již samy o sobě představují určitý stupeň finančního zpřísnění.

Odkaz čtyři: od politiky ke směnnému kurzu

Očekávání vyšších sazeb zvedají dolar přímo. Dolarový index uzavřel 14. října na 102,53, což je 18měsíční maximum. Ve stejném období byla denní centrální parita renminbi vůči dolaru nastavena silnější v po sobě jdoucích fixacích – 6,7298 dne 13. října, 6,7253 dne 15. října a 6,7220 dne 16. října – cesta, která přesně nesleduje dolarový index. Z toho plyne ponaučení, že směnný kurz je oceněn na obou nohách: silnější dolar automaticky neznamená, že každá měna postupně oslabuje.

Co by vám řeklo, že řetěz je stále neporušený

Tři věci, které je třeba sledovat: zda se ropa drží nad 100 dolary, zda inflační očekávání neustále rostou a zda se potvrzují výnosy předních státních dluhopisů. Pokud všechny tři vydrží, druhá inflační vlna je nedotčena a kurzová výhoda dolaru posiluje. Pokud se člověk zjevně obrátí, je třeba původní předpoklad přehodnotit.