CPI tháng 9 của Mỹ ở mức 3,7%: chuỗi truyền tải đằng sau làn sóng lạm phát thứ hai

Dữ liệu: không chỉ là hiệu ứng cơ bản

CPI của Mỹ tăng 0,6% so với tháng trước trong tháng 9, mức tăng hàng tháng lớn nhất trong 5 tháng và cao hơn mức 0,4% của tháng 8. Tỷ lệ hàng năm tăng từ 3,4% lên 3,7%, cao hơn mức đồng thuận 3,6%. Loại bỏ lương thực và năng lượng, CPI cơ bản tăng 0,3% trong tháng. Đáng chú ý, việc tăng giá diễn ra trên nhiều loại linh kiện, điều này cho thấy áp lực không đến từ một danh mục duy nhất.

Liên kết một: năng lượng là yếu tố đóng góp chính

Dầu thô Brent đóng cửa ở mức 106,06 đô la vào ngày 14 tháng 10, cao hơn khoảng 70% so với cùng kỳ năm ngoái, với mức trung bình tháng 10 là 103,31 đô la cho đến ngày 14. Giá năng lượng cao hơn làm tăng cả lạm phát tiêu đề và kỳ vọng lạm phát. Rủi ro gián đoạn nguồn cung ở Trung Đông là nguyên nhân chính hỗ trợ cho chặng đường này của dầu mỏ, trong khi OPEC đã cắt giảm dự báo tăng trưởng nhu cầu toàn cầu năm 2026 từ 1,4 triệu thùng mỗi ngày xuống còn 400.000 thùng - rủi ro nguồn cung và nhu cầu suy yếu cùng tồn tại.

Liên kết thứ hai: từ lạm phát đến lạm phát kỳ vọng

Khảo sát về kỳ vọng người tiêu dùng của Fed New York cho thấy kỳ vọng lạm phát một năm của Mỹ tăng từ 3,58% lên 3,9% trong tháng 9, với thước đo ba năm tăng 0,1 điểm phần trăm. Kỳ vọng là phần khó xử lý nhất trong chức năng phản ứng chính sách: một khi chúng rời bỏ neo, việc đưa chúng trở lại sẽ tiêu tốn rất nhiều sản lượng.

Liên kết thứ ba: từ kỳ vọng đến lộ trình chính sách

Thị trường hiện định giá Fed sẽ giữ nguyên lãi suất trong tháng 10 và tăng 25 điểm cơ bản trong tháng 12, với xác suất tích lũy tăng lãi suất trên 85% trước cuối năm. Một số bình luận của tổ chức cũng lưu ý rằng mặc dù dữ liệu lạm phát ủng hộ việc thắt chặt hơn nữa, nhưng liệu hai cuộc họp hành động liên tiếp có được đảm bảo hay không có thể gây chia rẽ trong ủy ban - và rằng lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn tăng cao và đồng đô la mạnh hơn đã cấu thành một mức độ thắt chặt tài chính nào đó.

Liên kết 4: Từ chính sách đến tỷ giá hối đoái

Kỳ vọng lãi suất cao hơn sẽ trực tiếp nâng đỡ đồng đô la. Chỉ số đô la đóng cửa ở mức 102,53 vào ngày 14 tháng 10, mức cao nhất trong 18 tháng. Trong cùng thời gian, tỷ giá ngang bằng trung tâm hàng ngày của đồng nhân dân tệ so với đồng đô la đã được thiết lập mạnh hơn trong các ấn định liên tiếp - 6,7298 vào ngày 13 tháng 10, 6,7253 vào ngày 15 tháng 10 và 6,7220 vào ngày 16 tháng 10 - một con đường không theo dõi chính xác chỉ số đồng đô la. Bài học là tỷ giá hối đoái được định giá ở cả hai chân: đồng đô la mạnh hơn không tự động có nghĩa là mọi đồng tiền đều giảm giá theo từng bước.

Điều gì sẽ cho bạn biết sợi dây chuyền vẫn còn nguyên vẹn

Ba điều cần theo dõi: liệu dầu có giữ được trên 100 đô la hay không, liệu kỳ vọng lạm phát có tiếp tục tăng hay không và liệu lợi suất trái phiếu Kho bạc dự kiến có xác nhận hay không. Nếu cả ba đều giữ vững, làn sóng lạm phát thứ hai vẫn còn nguyên và lợi thế tỷ giá của đồng đô la sẽ tăng lên. Nếu một người đảo ngược rõ ràng thì giả định ban đầu cần phải được đánh giá lại.