连续亏损后：先调仓位还是先调策略

先区分两种亏损

连续亏损有两种性质完全不同的来源。第一种是策略正常回撤：策略的胜率与赔率决定了它在任何一段样本中都可能出现连续亏损，只要单笔风险控制在计划内，回撤本身不构成策略失效的证据。第二种是策略已失效：市场状态发生了结构性变化，原本有效的假设不再成立。

混淆这两种情形，会导致两个方向相反的错误——把正常回撤误判为失效而频繁更换策略，或者把失效误判为回撤而持续加仓。

判断依据：三项对照

第一，亏损的性质。若每笔亏损都发生在计划内的止损位置，属于正常回撤；若出现多笔滑点明显、或超出计划止损的亏损，说明执行环节存在问题。

第二，市场状态是否变化。当前环境的特点是波动率抬升：布伦特原油站上 100 美元、现货黄金单日振幅达到百美元量级。如果您的策略是在低波动时期设计的，波动率变化本身就是需要重新评估的因素。

第三，样本量是否足够。以胜率 40%、赔率 2:1 的策略为例，在二十笔样本中出现连续五笔亏损属于正常范围。样本不足时，任何结论的稳定性都很差。

处理顺序：先降仓位，再判断

推荐的顺序是：第一步立即把单笔风险下调至原水平的一半，这一步不需要等待任何结论，它的作用是给判断留出时间。第二步按上述三项对照做诊断。第三步根据诊断结果，决定是恢复原仓位、调整参数，还是停用策略。

不要做的事

第一，不要在连续亏损后立刻反向操作，这通常意味着让情绪参与了决策。第二，不要通过放大仓位来「追回」亏损，这会让单笔风险超出计划上限。第三，不要在样本不足的情况下大幅修改参数——修改的参数越多，越难判断改进来自哪一处。

记录什么

每次连续亏损结束后，建议记录三项：亏损笔数、最大回撤金额与账户权益的比值、以及每笔亏损是否在计划止损范围内。这三项数据积累下来，才能回答「当前的回撤是否仍在策略的正常范围内」这个问题。